Birmingham, 1922. Désormais prospère, le gang des Shelby, les Peaky Blinders, règne sur les paris clandestins et la contrebande d’alcool avec la complicité de la police locale. Chef incontesté du clan familial, Tommy a décidé de conquérir Londres et de se tailler une place entre deux redoutables rivaux, en guerre l’un contre l’autre : le juif Alfie Solomon et l’Italien Darby Sabini. Son plan, risqué, consiste à proposer une alliance au premier, en perte de vitesse, contre le second. Mais alors que les Shelby sont réunis au cimetière pour enterrer l’un des leurs, leur pub est incendié.

Le major Campbell a monté un nouveau plan contre Tommy et le fait filer jour et nuit. Il lui a ainsi sauvé la vie alors que les hommes de main de Sabini allaient l’achever. Sérieusement blessé, Tommy se rend quand même en secret à Londres pour conclure son alliance. En parallèle, il enquête pour retrouver les enfants de Polly, qui lui ont été retirés très jeunes, et doit une fois encore gérer un désastre causé par Arthur, sujet à d’incontrôlables accès de violence.

Le pub familial a rouvert. Michael, le fils de Polly, que Tommy a réussi à retrouver, est venu de lui-même à la rencontre de sa mère, et le partenariat Shelby-Solomon peut se mettre en place à Londres, notamment sur les champs de courses. En cherchant à acheter un cheval, Tommy rencontre May Carleton, jeune aristocrate aussi belle qu’affranchie. Mais sa guerre personnelle avec le sanguinaire boss italien lui laisse peu de loisirs. D’autant que la famille, comme toujours, s’avère moins fiable qu’il ne le faudrait…

Arthur s’est installé à Londres et a pris les rênes du club londonien arraché au gang de Sabini. Prêt à tout pour le récupérer, ce dernier propose à son explosif adversaire, Solomon, d’unir leurs forces pour se débarrasser des Peaky Blinders. Tommy, lui, a embauché May Carleton pour entraîner son cheval de course, Grace’s Secret. Ils ne tardent pas à se rapprocher.

Avec l’arrestation d’Arthur et de Michael, le nouveau fief londonien des Peaky Blinders est plus que menacé. Le major Campbell les tient tous sous sa coupe. Affolée de voir son fils risquer une longue peine de prison, Polly se compromet pour garantir la liberté de Michael. Alors qu’il est sur le point de prendre des mesures radicales pour tenter de reprendre le contrôle de la situation, Tommy reçoit une visite venue du passé.

C’est à l’hippodrome d’Epsom que Tommy doit accomplir l’assassinat exigé par Campbell. Le jour dit, il espère échapper à son vieil ennemi et l’emporter du même coup sur les Italiens. Mais il n’est pas le seul à avoir peaufiné un plan d’attaque.