Birmingham 1919. Thomas Shelby leidt de Peaky Blinders, een criminele organisatie die zijn geld verdient in de illegale gokwereld en op de zwarte markt. Wanneer Thomas op een vermiste krat stuit met wapens, ziet hij dit als een kans om zich op te werken in de onderwereld.

Thomas heeft een paardenrace gefixt en haalt zich hiermee de woede op de hals van de lokale kingpin Billy Kimber. Daarnaast start hij een oorlog met de Lee's, een zigeunerfamilie. Ondertussen start de uit Ierland overgevlogen inspecteur Campbell een klopjacht in Small Heath naar de gestolen wapens.

Thomas wil naar de paardenraces van Cheltenham om zodoende dichterbij Billy Kimber te komen. Hij nodigt de door Campbell gestationeerde Grace uit om hem te vergezellen, wetende dat Billy een zwak heeft voor mooie vrouwen. Daarnaast toont de IRA interesse in de 'vermiste' wapens.

De oorlog met de Lee's is aan het escaleren, terwijl de druk van inspecteur Campbell, in zijn zoektocht naar de wapens, blijft toenemen. Thomas' broer Tom wil trouwen met een voormalig prostituee, maar Thomas betwijfelt of ze die wereld wel echt definitief de rug toe heeft gekeerd.

Thomas moet een aanval afwenden van een IRA-baas die naar Small Heath is gekomen om de dood van zijn neef te revancheren. In de tussentijd komt Campbell steeds dichter in de buurt van de wapens en moet Grace kiezen aan welke zijde ze nu eigenlijk staat.

Wanneer Thomas zich voorbereidt om Billy Kimber van het toneel te stoten, komen er dingen aan het oppervlak die voor ernstige spanningen binnen de familie zorgen. Ondertussen ontvouwt inspecteur Campbell zijn laatste plan om de Peaky Blinders voorgoed op te rollen.