C'est la Saint-Sylvestre 1922. Pour fêter dignement ce passage à 1923, Nucky Thompson organise chez lui une soirée costumée égyptienne. Entre des ersatz de sphinx et autres pyramides rappelant les expéditions des égyptologues, un homme déguisé en Howard Carter distribue des bibelots aux invités. Nucky a aussi convié sa nouvelle maîtresse, Billie Kent, espérant profiter de l'occasion pour l'introduire en société. Celle-ci ne tarde pas à pousser la chansonnette en duo avec Eddie Cantor...

Nucky joint l'utile à l'agréable à New York. Il noue des liens avec Gaston Means, un proche de l'attorney général Harry Daugherty. A Saint-Theresa, Margaret découvre que son altruisme ne suffit malheureusement pas à dissiper toutes les tensions. Gyp prolonge son séjour à Tabor Heights, une petite ville située entre Atlantic City et New York, où il voit une opportunité pour ses affaires. Maybelle n'arrive pas à se mettre d'accord avec son père concernant son avenir avec Samuel, tandis qu'Eli fait une connaissance...

Nucky est de mauvaise humeur. Il a fait un cauchemar et l'absence de Billie lui pèse. Il accepte à contrecoeur de se rendre avec Margaret à une cérémonie organisée en son honneur à l'église. Gyp et lui concluent un accord pour un transport d'alcool. Alden regrette de devoir frayer avec ses collaborateurs, tandis que Margaret ne s'en laisse pas conter à la tête de sa clinique...

Après avoir pourchassé un voleur de bouteilles d'alcool, Nucky et Owen passent une longue nuit à se cacher de la police. Margaret, elle, retrouve un visage familier en faisant la promotion des cours du docteur Mason à la nouvelle clinique pour femmes. A New York, Lucky Luciano entre dans des négociations féroces avec Joe Masseria à propos d'un stock d'héroïne. Pendant ce temps, à Chicago, les tensions montent entre Al Capone et O'Banion, quand Capone apprend qu'un de ses collaborateurs est malmené. Mickey et Eli manigancent une affaire qui pourrait bien avoir des conséquences néfastes pour Nucky et Gyp...

Rothstein s'en prend violemment à Nucky en lui reprochant de ne pas s'occuper correctement de leur trafic d'alcool. Après cette sérieuse dispute, il fait aussi parvenir un message menaçant à Gyp, à Tabor Heighs. A Washington, Gaston Means semble avoir déniché une belle opportunité lorsqu'il découvre que Harry Daugherty est sujet à une enquête, menée conjointement par le Sénat et le ministère de la Justice. De son côté, Billie a trouvé une nouvelle vedette qui pourrait bien redonner vie à son spectacle sur le déclin. Pendant ce temps, Alden et Sigrid reçoivent un visiteur inattendu...

Après avoir été détenu à Washington par les hommes de main de Daugherty, Nucky tente une approche auprès d'Esther Randolph, son ancienne ennemie jurée. Autour d'un déjeuner, ils finissent par aborder un sujet qui les concerne tous les deux : leur adversaire commun, Harry Daugherty. Un peu plus tard, Nucky reçoit une proposition intrigante de la part de Gaston Means. A Atlantic City, Margaret doit veiller sur Teddy, dont les vieux démons ressurgissent, tandis qu'Owen mène l'enquête sur les origines d'un incendie. Pendant ce temps, Gillian se dispute avec Lucky et trouve un remplaçant à Jimmy...

Nucky, Margaret et les enfants acceptent une invitation à dîner chez Eli et son épouse, le dimanche de Pâques. Eli profite de la réunion familiale pour tenter de revenir dans les bonnes grâces de Nucky. Richard et Tommy sont invités à passer la journée chez les Sagorsky, où le père de Julia enchaîne les verres et finit par avoir l'alcool violent. Pendant ce temps, Gillian, elle, reste chez elle et fait un énorme sacrifice afin d'améliorer son avenir. A New York, après le dîner et les prières à l'église, Gyp fait un tour en ville à la recherche de Joe Masseria. Il compte bien obtenir sa bénédiction...

Nucky élabore un plan pour faire tomber le ministre de la Justice. Gillian, qui s'est faite comme elle pouvait à la mort de Jimmy, met en marche une implacable stratégie de vengeance. De son côté, Margaret accompagne Owen à la campagne afin de trouver un poney à Emily et se lance ensuite dans une conversation assez intime avec le docteur Mason. Avec le soutien de son épouse, Nelson, lui, se découvre une nouvelle vocation. Pendant ce temps, Nucky essaie d'arranger les choses avec la téméraire et indépendante Billie. Celle-ci, au grand dam de Nucky, a dans l'idée de faire carrière dans le cinéma...

Nucky est encore sous le choc de sa commotion cérébrale et se remet doucement dans une suite de l'hôtel. Il n'a qu'une idée en tête : enrôler quelques-uns de ses partenaires dans une guerre féroce contre Joe Masseria et Gyp Rosetti. Seulement, il n'a pas les forces nécessaires pour tenir une réunion avec tous ses alliés potentiels. De son côté, Margaret prépare avec beaucoup de sérieux une fête d'anniversaire pour Emily, puisque son histoire avec Owen devient de plus en plus sérieuse. Richard, lui, demande à Gillian une soirée de congés, de façon à rejoindre Julia au Hall des Vétérans...

Nucky ne ménage pas ses forces dans la querelle qui l'oppose à Gyp Rosetti et Joe Masseria, bien décidé à remporter la bataille. Il confie à Owen la tâche d'aller assassiner Joe dans des bains turcs. A Chicago, l'épouse de Nelson se met à distiller de l'aquavit, une boisson alcoolisée scandinave. Nelson, lui, s'occupe de revendre les bouteilles aux Norvégiens, sans vraiment réaliser que cette activité pourrait bien le mettre en danger...

Nucky passe un sale quart d'heure : Margaret et les enfants ont disparu, Eddie doit être hospitalisé de toute urgence et Eli est bloqué à Chigaco à attendre des renforts. Nucky demande de l'aide à Chalky, qui est toujours à la recherche d'un club à Atlantic City. De son côté, Gyp est loin de s'avouer vaincu. Il redouble d'efforts pour parvenir à arracher la victoire contre Nucky. Il poste ses hommes un peu partout dans la ville et offre 25000 dollars à quiconque, dans le voisinage de Chalky, lui livrera Nucky. Pendant ce temps, Gillian se faufile discrètement à l'intérieur de la chambre de Richard...

Une guerre des gangs explose à Atlantic City, avec d'un côté Gyp, neuf de ses hommes et quarante autres appartenant aux troupes de Joe, et de l'autre Nucky, Eli, l'équipe de Capone et les hommes de Chalky. Gyp, lui, se terre chez Gillian tandis que Nucky se cache dans un dépôt de bois. Le conflit se tranforme rapidement en guerre d'usure, Nucky essayant d'empêcher les hommes de Capone et Chalky de s'entretuer, le temps de mener les négociations au téléphone avec Rothstein. Ce dernier mène sa barque tout seul avec Luciano et Lansky, tandis que Richard est occupé à essayer de protéger Tommy...

Après sa confrontation avec Gyp, Nucky offre un gage de réconciliation à Masseria, tout en essayant de ménager sa relation avec Rothstein. L'agent fédéral Warren Knox arrive à Atlantic City pour apprendre les ficelles du métier aux côtés de Sawicki. Gillian se bat quant à elle pour obtenir la garde de son petit-fils Tommy. Elle cherche aussi une personne capable de maintenir à flot l'Artemis. Al Capone fait appel à ses frères Frank et Ralph pour élargir son influence dans la banlieue de Chicago.

Travaillant désormais comme «livreur» pour le compte de Dean O'Banion, Van Alden est chargé de garder un oeil sur Al Capone. Valentin Narcisse arrive à Atlantic City. Une dispute éclate entre le docteur, Chalky et Nucky au sujet de la perte d'un employé. A Washington, l'agent Knox suit la ligne de J. Edgar Hoover, directeur par interim du Bureau. Nucky prend la direction de la Floride, pressentant qu'il pourrait y faire des affaires...

Alors qu'il hésite à investir dans l'affaire de Bill McCoy à Tampa, Nucky rencontre Sally Wheet, la tenancière d'un speakeasy. De son côté, Valentin Narcisse engage à l'Onyx une nouvelle chanteuse de jazz, la sexy Daughter Maitland. Gillian accepte de se faire passer pour la femme de Roy Phillips afin d'aider celui-ci à impressionner un éventuel futur associé. Quant à Harrow, il tente d'enterrer son passé. Mais pas avant d'avoir accompli une dernière besogne en compagnie d'Emma...

Au cours d'une partie de poker, Nucky découvre le joueur Arnold Rothstein. L'individu serait un partenaire de choix inattendu pour Tampa. De son côté, Eddie Kessler se retrouve dans une situation désagréable après une livraison. Al et Frank Capone décident de tout stopper suite à l'attaque d'un de leurs proches. Quant à l'agent Knox, il met au courant Hoover de l'opération Thompson...

Dans un appartement vide, les agents Knox et Selby se livrent à un interrogatoire musclé d'Eddie Kessler. Nucky remarque l'absence de son assistant, mais il est distrait par un coup de téléphone de son neveu Willie. Au club Artemis, Gillian, à cours d'héroïne, craque dans la chambre du juge Varick...

En 1924, Nucky s'est débarrassé de Gyp Rosetti et a trouvé une nouvelle maîtresse. Il a restauré son autorité et entame des négociations avec les parrains de la côte Est pour assurer sa sécurité. Nucky peut compter sur le soutien de son associé Chalky White, devenu propriétaire de son propre club.

A Wall Street, Margaret fait une rencontre inattendue sur son lieu de travail. Pendant ce temps, Eli veut faire part à Nucky de son mécontentement à cause des choix, assez mal vécus par certains, de Willie. Chez les gangsters, les choses bougent également : Joe Masseria ordonne à Lucky Luciano de retourner en Floride, et Al Capone essaie de monter Johnny Torrio contre son rival Dean O'Banion...

Le premier chargement en provenance de Floride est réceptionné par Nucky. Il est surpris de découvrir sa nature. Pendant ce temps, l'agent Knox resserre son étau sur les Thompson en acculant Eli. Chalky, lui, dispute à Narcisse le contrôle du quartier de Northside. Nucky a une discussion avec Willie, qui commence à voir les choses sous un jour différent et remet en question ses choix récents...

Nucky refuse obstinément d'apporter son soutien à Chalky, en plein conflit avec Narcisse. De son côté, Julia s'interroge sur la conduite à adopter devant l'offensive de Gillian. A Cicero, Van Alden tient tête à Capone et avoue à O'Banion ce qu'il lui avait longtemps caché. Pendant ce temps, Rothstein se lance dans un nouveau projet financier...

Sur les conseils de Sally Wheet, Nucky pousse Eli et l'agent Knox à se renseigner sur les nouveaux arrivages de marchandises. De son côté, Margaret conclue un accord avec Rothstein dans l'espoir de voir son niveau de vie s'améliorer. Capone s'interroge sur les intentions de Torrio, tandis qu'Eli se réconcilie avec Willie...

Chalky et Daughter Maitland trouvent refuge à l'extérieur de Wilmington avec Oscar Boneau, son ancien mentor. Gillian réfléchit à l'opportunité de vendre sa demeure et de commencer une nouvelle vie en compagnie de Roy Phillips...

Eli se prépare au pire en apprenant que l'agent Knox vient de mettre à exécution son plan visant à abattre Nucky. Al Capone et Torrio finissent par conclure un accord à Cicero. Chalky, de son côté, désire remettre les compteurs à niveau et Richard effectue des démarches pour sauver Tommy...